滬鋼在11月份沖高回落，現(xiàn)貨價(jià)格有所上移，主力合約RB1150最高漲至4906元/噸，最低回調(diào)至4491元/噸，近期受到庫(kù)存不時(shí)減少的影響，其他商品期貨價(jià)格紛紛出現(xiàn)大幅回調(diào)的情況下，鋼價(jià)下行幅度有限，期現(xiàn)價(jià)差表示出不斷縮小的態(tài)勢(shì)。隨著12月份消費(fèi)淡季的臨近，鋼廠高利潤(rùn)以及銀根緊縮等因素將成為打壓鋼價(jià)的主要力量，雖然遠(yuǎn)月鋼價(jià)的貼水結(jié)構(gòu)已經(jīng)對(duì)預(yù)期有所反應(yīng)，但滬鋼在12月份下行的概率仍然很大。

消費(fèi)淡季影響不容小視

螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存從10月15日至11月26日期間共減少了146.4噸，占到全國(guó)總庫(kù)存的26%左右，減產(chǎn)加之激進(jìn)消費(fèi)旺季等因素導(dǎo)致了前期螺紋鋼供應(yīng)偏緊的局面，但這種庫(kù)存繼續(xù)減少的狀況在12月份很可能將告一段落。從每年的螺紋鋼庫(kù)存變化情況來(lái)看，11月底前庫(kù)存一般都會(huì)出現(xiàn)連續(xù)的減少，但在11月底后螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存卻無(wú)一例外地出現(xiàn)大幅增加，所以目前我看到庫(kù)存前期的減少符合季節(jié)性規(guī)律，但在11月份之后，這種庫(kù)存大幅減少的趨勢(shì)將出現(xiàn)明顯的改變。每年的11月初到12月初都呈現(xiàn)出上漲的習(xí)慣，歷史上從2005年至今每年的這段時(shí)間鋼價(jià)都出現(xiàn)了不同水平的上漲，但12月份后下跌的概率就明顯大于上漲，并且農(nóng)歷春節(jié)前的一跌一直在歷史上存在目前鋼廠利潤(rùn)空間較大，如果這種盈利狀況不發(fā)生改變的話，春節(jié)前鋼價(jià)下跌發(fā)生的概率就大大提高了

鋼廠高利潤(rùn)水平不可繼續(xù)

目前鋼價(jià)上漲最大的阻礙無(wú)疑是鋼廠的煉鋼高利潤(rùn)，使用四季度協(xié)議礦的鋼廠噸鋼利潤(rùn)普遍在600元/噸以上，后市存在諸多不確定因素的情況下，這樣的噸鋼利潤(rùn)顯然令市場(chǎng)有所忌憚，終究高利潤(rùn)伴隨的往往是鋼價(jià)下跌。疊加12月份供求關(guān)系拐點(diǎn)因素，鋼廠在12月份需求轉(zhuǎn)弱后將主動(dòng)下調(diào)鋼價(jià)，屆時(shí)鋼價(jià)下行的壓力將明顯增大。

節(jié)能減排措施仍在起作用的情況下，產(chǎn)能出現(xiàn)窄幅回升，最主要的原因就是鋼廠的高利潤(rùn)，雖然明年鐵礦石價(jià)格看漲預(yù)期強(qiáng)烈，但根據(jù)MetalBulletin價(jià)格系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)，三大鐵礦石供應(yīng)商明年第一季度可能會(huì)將鐵礦石價(jià)格在目前水平基礎(chǔ)上將上調(diào)7%左右，上漲幅度比較有限。如果明年一季度鐵礦石協(xié)議價(jià)格確實(shí)較今年四季度上漲7%那么國(guó)內(nèi)使用協(xié)議礦的鋼廠仍然將獲得較大的利潤(rùn)空間，依照以往鋼價(jià)運(yùn)行的規(guī)律來(lái)看，這種情況下，一旦需求出現(xiàn)萎縮，鋼價(jià)下跌就很難避免。

近日滬鋼震蕩整理，成交量較前期出現(xiàn)了較大幅度的萎縮，多空分歧較大。從現(xiàn)貨面來(lái)看，上周庫(kù)存減幅已經(jīng)出現(xiàn)明顯放緩，12月份開(kāi)始停工的工地?cái)?shù)量將會(huì)增多，另一方面11月份國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)溫和回升，庫(kù)存減少的趨勢(shì)將結(jié)束，屆時(shí)銀根緊縮以及高利潤(rùn)將會(huì)成為打壓鋼價(jià)的主要因素。明年一季度鐵礦石協(xié)議價(jià)格雖然有所上漲，但7%上漲幅度仍然能使鋼廠獲得較好的利潤(rùn)空間，春節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格下跌的概率仍然較大，相反找不到非常有利的多頭因素支撐行情大幅上漲，故操作上建議空頭持有，止損在4730元/噸左右。